过去的半年，是大宗商品“难熬”的半年。

(资料图片仅供参考)

自2022年7月以来，文华商品指数被锁在很小的区间内来回踱步。

这一局面，在2023年大概率将迎来明显改变。

首当其冲的是库存，从大宗商品核心库存位置看，虽然10月份以来主要商品库存水平持续回升，但绝对量依然处于历年最低水平。进入2023年后，这将成为史上最低开年库存。

对于经济基本面来讲，近期全国经济活动强度明显下挫，各大中城市饱受病毒肆虐，但商品指数却没有一败涂地，而是继续维持在之前的区间波动。从情绪上讲，该跌不跌，就有望看涨。更何况再过1-2个月全国疫情达峰、伴随经济好转后，现实端就可能一改颓势，打开想象空间，迎来属于大宗商品的春天。

最后，从盈亏比上看，现在的位置做空收益空间并不大，很多品种价格依然处于过去1年偏低水平，文华指数同样位于过去1年半的低位。

所以，无论是胜率，还是盈亏比，目前都可能处于变盘前的黑夜。

一般而言，月差更能体现基本面的预期差，今年10月份后，大宗商品月差随基差持续走弱，这个走势与2021年如出一辙。考虑偏低的库存水平，明年的月差也有望参考2022年H1走出明显的行情，这一点也值得我们期待。

在具体的品种选择上，我们认为可以重点参考两个方向：

1.库存水平偏低的品种

2.偏终端消费的品种

对于第一点，我们提供下图中的库存历史分位可供大家参考，一旦经济好转补库需求释放，部分品种可能会迅速出现明显行情：

对于第二点，我们认为终端消费将最早受益于经济改善，市场或将给终端优先让渡利润，家电、消费纺织等相关产业链品种的未来值得期待。

阴霾即将散去，我们期待更好的2023！

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