保险业和房地产业作为“最佳拍档”，很长一段时间堪称“如胶似漆”，保险业基于资金属性热衷投资房地产业，房地产业基于资金成本对保险业也青睐有加，甚至不少房地产背景的企业直接或参股，或发起设立保险公司。

(资料图片仅供参考)

但如今光景变了，房地产业持续不景气，导致不少险企踩雷，甚至出现巨额亏损。合众人寿无疑正是这其中之一，其大股东有着鲜明的房地产背景，而其自身也热衷各类房地产投资，2022年又因踩雷恒大地产，叠加负债端转型、资产端遭遇股债双杀等因素，2022年其录得净亏损20.2亿元，更糟糕的是，其已连续8个季度风险综合评级为C，成为所谓偿付能力不达标险企，业务发展进一步受限。

合众人寿当下的困局，因而也成为了保险业与房地产业之间关系微妙变化的一个典型案例。

对此，合众人寿在偿付能力报告中表示，风险综合评级为C，主要是由于公司操作风险较大导致，针对该类问题，按照既定的整改方案，公司将逐步推进相关整改工作。

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2022年巨亏20亿元，合众人寿连续8个季度偿付能力不达标

据合众人寿披露的偿付能力报告显示，2022年其业绩遭遇“滑铁卢”，净利润由2021年亏损5.24亿元，进一步扩大至2022年的亏损20.2亿元。

将观察时间拉长，会发现近几年来，合众人寿净利润一直在盈亏之间摇摆。根据其年报，2017年，盈利1.02亿元，2018年则亏损8.5亿元，2019年、2020年公司连续两年实现盈利，但2021年、2022年又再度陷入亏损。

合众人寿不稳定的盈利水平背后，是不稳定的业务发展。根据公开数据，合众人寿的保险业务规模也一直在波动，且趋势与净利润变化趋势有很高的相似度。2017年，合众人寿保险业务收入237.78亿元，突破200亿大关，2018年却又降至153.43亿元，2019年、2020年连续两年小幅增长，到2021年，更是创历史新高，达到282.63亿元，但到2022年却又再次回到189亿元，同比下滑多达32.7%。

2022年的巨亏，严重拖累了合众人寿的净资产表现，四季度偿付能力报告显示，其净资产为20.73亿元，较2021年四季度末缩水近60%。

更值得关注的是，2022年四季度，合众人寿核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为79.63%和159.26%，风险评级为C类，这也意味着，合众人寿已经连续8个季度偿付能力不达标。

对于被评为C类的主要原因，合众人寿在报告中表示，是由于公司操作风险较大导致，针对该类问题，按照既定的整改方案，公司将逐步推进相关整改工作。

在改进风险管理方面，合众人寿也在偿付能力报告中表示，一是公司持续推进风险管理能力建设，修订完善产品开发与回溯管理、经代业务管理、委托投资管理等相关管理制度，将风险管理要求融入业务管理流程。二是对于日常经营过程中发现的风险问题，公司责任部门均制定相应的行动计划并按计划逐步整改；三是结合监管要求以及内部管理需要，持续推进风险管理信息系统升级项目的开发与测试。

当险企风险综合评级为C、D时，公司的业务开展将会受到限制，根据有关规定，合众人寿已经在2021年末暂停自营平台互联网保险销售业务。

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大量投资房地产，踩雷恒大，合众人寿投资端失守拟借助股东缓解压力

与其他险企类似，合众人寿2022年的巨额亏损，很大一部分原因在于投资端，尤其是其在房地产领域的大量投资。

2022年，受资本市场波动影响，整个保险行业资产端都严重承压，合众人寿也不例外，其偿付能力报告显示，2022年，其净资产收益率为63.54%，总资产收益率为--1.28%，投资收益率仅为2.17%，综合投资收益率仅为2.04%。

这其中，房地产领域的投资造成的负面影响尤其值得关注。根据联合资信在相关评级报告中的表述，2022年以来，合众人寿投资规模进一步增长，投资资产中不动产投资与涉及房地产行业信托计划等非标投资资产的规模仍相对较高，投资资产行业和客户集中度均较高，且部分信托计划发生逾期，风险敞口较大。

据悉，截至2022年9月末，合众人寿投资资产净额1605.14亿元，不良投资资产规模为26.95亿元，均为信托计划或债权投资计划，主要涉及房地产及汽车行业；另还涉及2笔利息逾期的信托计划本息合计37.75亿元。

而在合众人寿有关房地产的各类投资中，其踩雷恒大地产一事更是为舆论所高度聚焦。据悉，截至2022年9月末，合众人寿与恒大地产集团相关的投资项目余额仍高达122.3亿元（含股权投资）。

如何将投资损失对公司的影响降至最小化，成为当下合众人寿所面临的最大难题。目前，为化解与恒大集团的相关投资项目风险，合众人寿采取的方式是，拟通过转移给大股东中发实业或由股东补足投资差额的方式，来摆脱地产投资“踩雷”。

根据合众人寿有关公告，目前双方拟转让的基金份额约30.3亿元。而这些公告所涉及的合众人寿向中发实业转让的投资基金份额，主要重要包括天津龙马领恒股权投资基金、湖州龙漳股权投资基金、湖州龙重股权投资基金、湖州龙璟股权投资基金等，资产穿透后的最终交易对手均为恒大地产。

除了投资端踩雷，合众人寿负债端也呈现较高的退保率。偿付能力报告显示，2022年其综合退保率达到9.61%，其中，仅一款产品退保率就高达91.5%。

合众长红五号年金保险，年度退保金额达到34.59亿元，退保率为91.5%；

合众合众附加恒盈一生养老年金保险（万能型），年度退保金额30.13亿元，退保率为47.82%；

合众附加金账户养老年金保险（万能型），年度退保金额23.02亿元，退保率为46.73%；

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合众人寿遭遇折射保险业与房地产业复杂关系，恩怨情仇后却依然是最佳拍档

事实上，成立于2005年的合众人寿一直有着鲜明的房地产烙印。其第一大股东为中发实业集团（持股比例46.056%），就是从房地产行业起家的一家企业，现在集团业务已覆盖“大金融、大健康、文化旅游”三大业务板块。其中，文化旅游板块主要为永泰房地产，据公开资料，永泰房地产资产规模超过260亿元，年销售额逾50亿元。

合众人寿也是业内最早重资产布局养老地产的保险公司之一，2013年甚至曾提出“10年建设千亿规模养老社区”的战略目标。业界普遍认为，合众人寿有这样的战略构想与其股东的房地产背景关系密切。

虽然截至目前，合众人寿在养老地产方面的战略规划尚未达成，但多年来，其在这些项目上的投入的资金也颇为可观。

此外，根据合众人寿年报，2016年至2021年，其仅投资性房地产的余额就分别为99.72亿元、99.77亿元、98.82亿元、92.22亿元、104.2亿元和110.09亿元。而这些还不包括其通过各种信托计划、股权投资及债券投资等投向房地产领域的资金。

事实上，不只是合众人寿，几乎所有保险公司都在房地产领域大量布局，保险业亲近房地产业由来已久。

地产行业属于久期长、穿越经济周期抗短期经济波动的资产，与保险资金规模大、期限长的特质相契合，投资房地产业能够帮助保险公司较好地实现资产负债期限结构的匹配。

房地产业也亟需保险资金，因为相对于银行资金，保险资金成本更低、投资也更加灵活。也是因此，一度出现房地产企业纷纷收购保险公司股权、甚至发起设立保险公司的盛况，这其中就包括前海人寿、恒大人寿、珠江人寿、百年人寿等等。

保险业在过去房地产业高增长时期，确实获得了可观的投资回报，不过，现在一切已经时过境迁。随着市场监管趋严，房地产行业景气下降，潜在信用风险上升，近年来，保险业踩雷房地产业、抛售房企股份的消息不断，例如中融人寿踩雷恒大、平安踩雷华夏幸福(600340)等等。这其中，合众人寿踩的雷并不是最大的，只是由于其自身资产规模相对较小，消化起来难度会更大一些。

中国人寿、泰康人寿、大家人寿等在内的多家保险公司也均对地产股进行了大手笔减持，被减持名单中，不乏万科、金地集团(600383)等头部地产公司。

而地产系险企在短暂的高光时刻而之后，由于监管转向，也纷纷陷入各种危机之中。

一时间，保险与房地产似乎不再是好兄弟。

需要回答的是，风波过后，保险业会就此逐渐远离房地产领域吗？答案是否定的，在缺乏优质长期投资标的的中国资本市场，房地产业依然是最符合保险资金属性的资产类型之一。

可以看到，或许是因为地产行业回暖，2023年开年，各大险企已经在不动产项目上纷纷出手。据保险业协会披露信息显示，平安人寿、泰康人寿、友邦人寿等已发布多份不动产投资信息披露，累计涉及资金157亿元。

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